Читать книгу - "Хулиномика 6.2. Элитно, подробно, подарочно! - Алексей Викторович Марков"

большое значение имеет мягкая краснозёрная пшеница. Сеют её осенью (что для многих американцев сюрприз) – называется «озимая», – всю зиму она лежит в земле как покойничек, а ранней весной всходит как зомби. В начале лета уже собирают урожай. Мягкая краснозёрная озимая пшеница для хлеба не очень подходит, но она хороша для печенья, хлопьев и кексов. Вполне себе прикольный и нужный сорт.

Торгуется она в центах за бушель (примерно 35 литров), то есть это мера объёма, а не веса. Причём бушелями амеры измеряют только сыпучие продукты; как у нас мешок. Посмотрим на какой-нибудь график и увидим, что бушель весной 2011 года стоил 723 цента. Там обычно тоже сильное контанго, и цены на дальние фьючерсы дороже ближних. Но совсем дальний фьюч – на лето 2012 года – терял контанго. Почему? Влиять может миллион факторов, но, скорее всего, летом будет урожай. То есть они соберут миллионы тонн зерна, а хранить прошлогоднее зерно во время нового урожая – довольно дурацкая идея. Надо старые склады опустошить, поскрести по сусекам, подмести, колобков испечь и завезти туда новое. Поэтому трейдеры обычно не ждут контанго во время будущего урожая.

Получается, у нас нашлась удобная ассоциация: рынок фьючерсов – это рынок хранения. А цена фьючерса = цена спот × (ставка + стоимость хранения).

Интересно, что часто у биржевых контрактов вообще нет текущей цены, потому что вся торговля идёт на фьючерсах. Но если мыслить абстрактно, можно посчитать цену любого фьючерса из спотовой. Если годовая ставка у нас 5 %, а контракт исполняется через полтора года, тогда надо добавить к нашей цене 7.5 %. Плюс хранение – не забываем!

Это называется «справедливая оценка», потому что фьючерсные цены как бы должны вести себя согласно этой формуле. Поэтому обычная ситуация – это контанго, когда цены вырастают в будущем. Ведь чем дальше будущее, тем больше надо заплатить за использование денег и за хранение. Означает ли это, что нельзя заработать прибыль, покупая зерно под хранение? Ну, типа, заработаешь только ставку, потратив тот же процент на организацию всей этой катавасии.

Но если бы эта формула работала со 100-процентной точностью, конечно, никто бы из трейдеров не хранил зерно. С ходом времени – в смысле, календарного времени – цена на фьючерс была бы всё ближе с ценой спот, как раз из-за того, что срок хранения уменьшался бы, а процентная ставка рассчитывалась бы на всё меньший и меньший срок.

Давайте представим себе идеальный мир, где все урожаи происходят вовремя и катаклизмов не бывает. Тогда цена спот росла бы до даты сбора урожая, а потом сразу падала бы. Ведь кто-то должен хранить зерно всё это время, а это стоит денег. Потом каждое лето падала бы цена на озимую пшеницу, и каждую осень – на яровую (мир её праху). Не было бы никакой неопределённости. На следующий год ситуация бы повторялась. Получается, что в идеальном мире цена на фьючи не менялась бы, была бы прямой как палка. Понимаете, о чём я? Если бы всё всегда было по этой формуле, то цена бы просто повторяла спот с добавлением стоимости хранения и кредита. Чем дольше нужно её хранить – тем дальше цена от спота. В день урожая она бы совпала со спотом. То есть она была бы прямой горизонтальной линией от урожая до урожая, и мы всегда бы её знали заранее.

В реальности, конечно, такой зависимости нет. Мы живём не в идеальном мире. Я пока рассказывал о сельскохозяйственных фьючах, но есть рынок куда весомей. С сельхозпродукции всё это только началось – люди жили на фермах, торговали урожаями, и всё такое. Старая семейная история про Красную Шапочку, пирожки с рисом и яйцами, бабушку, козлят и их отношения.

Тем временем к торгам подключились настоящие капиталисты.

19.6. Фьючерсы на нефть

Перейдём к рынку нефти. Раньше фьючерсы на нефть торговались на Нью-Йоркской товарной бирже, но сейчас Чикагская всё скупила – я уже писал про CME и Globex.

Для нефти был весьма интересен 2011 год – нефть тогда торговалась по 100 баксов за бочку. Кстати, рынок нефти и рынок еды взаимозависимы – сейчас из рапса делают спирт и добавляют в дизельное топливо, то есть это отчасти замена для нефтепродуктов. Поэтому рынки зависят друг от друга.

Нефть – это энергия, а от энергии зависит вся мировая экономика (по Смилу надо ещё добавить аммиак, сталь и цемент). В апреле 2011-го случилось землетрясение и цунами в Фукусиме, люди в очередной раз ожидаемо напряглись по поводу атомной энергетики, и нефть подросла. Плюс арабская весна. Трейдеры пытались предугадать, что будет дальше, и это отразилось в ценах на фьючерсы. Нефть – очень, очень важный товар. Такой важный, что фьючерсы на неё торгуются аж на 8 лет вперёд. Основная торговля сосредоточена на ближних датах, но всё же. Это вам не рис.

Общая стоимость нефти в толще нашей планеты оценивается примерно в 100 триллионов долларов. Это больше, чем ВВП любой страны, даже Омерики (там около 30 трлн). И те, кто добывает эту нефть, внимательно следят за фьючерсами.

Также как и наш торговец рисом, покупатель нефти нуждается в ней регулярно. Кто покупает сырую нефть? Перерабатывающий завод. У них большое производство и они гонят. Они следят, чтобы им всё привозили вовремя (за опоздание штраф!) на их конкретный склад, чтоб не впарили шнягу, там сложные контракты. Поэтому как определить цену на нефть? Да хер его знает, никак. Слишком много разных факторов.

Существует спотовый рынок нефти, но он только для излишков. Что может произойти? По ошибке кто-нибудь привёз в порт чуть больше нефти, чем продал по контракту. Куда девать остатки? Можно продать на споте. Но этот рынок маленький и ненадёжный. Никогда не знаешь, что там за нефть и сколько её, – короче, выходит, что, когда люди говорят о ценах, речь всегда о фьючерсах. Имеется в виду ближайший фьючерс, на 1 месяц.

Уравнение фьючерс = спот × (ставка + хранение[134]) держится не всегда, а только когда есть запасы товара, когда его можно хранить. Хотя можно сказать, что оно держится и в случае бэквордации, потому что, в некотором смысле, цены на хранение могут быть и отрицательными. Просто даже если будущая нефть дешевле текущей, заводы всё равно должны держать у себя запас. Практически всегда останавливать производство на короткий срок дороже, чем продолжать его в убыток, в таком случае хозяин фабрики не позволит цистернам опустошиться, он будет держать некоторое буферное